财税金融
1引言
随着经济全球化的快速发展和制造技术的提高，家电生产逐渐走向机械化、智能化，使得我国家电制造规模、产品竞争力始终处于世界领先地位。同时家电产业链发展完整，具备从上游零部件到下游整机生产的制造能力，产能占全球的60%~70%。但是，随着经济下行压力增大，家电市场日趋饱
和，家电企业盈利减少、产能过剩、筹资困难等问题逐渐突出。以前家电制造企业普遍通过扩大规模、
降低生产成本的重资产运营模式实现规模扩张。而现在，家电企业逐渐意识到面对国内外激烈的市场竞争，单纯地通过扩大生产规模或一味地走低价路线，已经很难实现提高市场占有率、获得高额利润的目标。越来越多的家电企业开始转型到轻资产运营模式，本文以小家电行业的龙头企业苏泊尔作为研究对象，分析其轻资产运营模式下的财务绩效。
2苏泊尔轻资产运营模式分析
2.1苏泊尔公司简介
苏泊尔最初通过租用“双喜”品牌进入炊具行业，由于压力锅销量取得良好业绩，借牌生产被叫停。1994
年，苏泊尔正式成立。经过几年发展，2004年苏泊尔在深圳证券交易所上市，成为我国炊具行业第一家上市公司。但由于其产品结构单一、中低端产品占比大等，其利润表现一般。对此公司及时向多元化发展转型，在2006年完成从单一压力锅产品向炒锅、电饭煲、电磁炉等多品类过渡，为后续发展奠定了良好基础。2007年，苏泊尔被全球最大的小型家电和炊具生产商的SEB 公司收购，获得了技术、管理、原材料采购等方面的支持，发挥协同效应，实现品类扩张、收入大幅增长。苏泊尔自开展轻资产运营模式以来，不断优化资源配置，通过利用轻
资产杠杆不断提升企业的市场获利空间，在经营业绩上不断取得佳绩，在行业中持续走在前端。2.2苏泊尔轻资产运营模式的动因分析2.2.1宏观经济环境对家电企业的严峻挑战
21世纪以来我国经济保持高速增长，促进了各行各业
的蓬勃发展。加之实施家电下乡政策，国家加大补贴力度，家电行业实现快速扩张。之后房地产行业的飞速发展也促进了家电行业的繁荣。但近几年经济下行压力增大，产业升级调整，“房住不炒”政策的落地，三年新冠肺炎疫情的冲击等因素，使得消费者购买力减弱，家电行业面临严峻挑战。许多家电龙头企业已经成功转型轻资产运营模式，实现企业的可持续发展。2.2.2同行业市场竞争激烈
由于家电市场供求相对稳定，产品更换周期较长，需求
增长疲软。并且近年来人工成本的持续攀升，
原材料价格上涨，土地价格运输成本增加等因素，导致家电行业内竞争激烈。家电企业尝试通过多种竞争手段获取超额利润，单纯依靠价格战策略抢占市场，不断压缩利润空间，不利于行业健康发展。伴随着互联网技术的发展，
改变了消费者的消费习惯与需求，苏泊尔顺应时代潮流，将资金投入转移到产品研发、渠道开拓、品牌建设上，不断提高企业竞争力。2.2.3苏泊尔内部管理的需要
苏泊尔是我国炊具和小家电行业的领跑者，集产品研
发、生产、销售于一体。近年来，炊具业务的收入和毛利逐渐下降，小家电业务逐渐成为盈利主体。苏泊尔产品定位主打中高端路线，需要不断加强品牌建设，提高品牌价值，从而提升议价能力。另外，多年来积累了家电生产的独占技术资源，
【基金项目】2020年黑龙江省高等教育教学改革研究项目（SJGY20200499）。【作者简介】董影（1980-），女，黑龙江哈尔滨人，副教授，
研究方向：农村金融。轻资产运营模式下苏泊尔财务绩效分析
董影，宋洋
（黑龙江八一农垦大学，
黑龙江大庆163319）【摘要】轻资产运营模式是家电企业转型升级、提高财务绩效的普遍选择和有效途径。论文以小家电行业龙头企业苏泊尔作为研究对象，分析其在轻资产运营模式下的动因和财务特征，以2017-2022年财务数据为样本，从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力角度研究轻资产运营对财务绩效的影响，为同行业其他企业提供参考。【关键词】轻资产运营；苏泊尔；财务绩效【中图分类号】F275
【文献标志码】A
【文章编号】1673-1069（2023）06-0173-03
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表1
苏泊尔偿债能力指标
数据来源：苏泊尔年度财务报告整理。下同。
需要继续加大研发投入，提高智能制造效率和水平。一直以来，苏泊尔将消费者的卓越体验作为核心诉求，注重产品细节的创新和改进。实施轻资产运营模式顺应了企业的发展需求，能够提升企业核心竞争力。2.3苏泊尔轻资产运营模式的财务特征2.3.1固定资产占比低
苏泊尔固定资产占总资产比重不断降低并稳定在较低水平，2013年这一比率为15.58%，2017-2022年近六年内平均占比已经下降到9.05%。目前苏泊尔拥有七大研发制造基地，改良升级生产线的自动化智能化水平，以此来保持极低的固定资产占比，说明苏泊尔在轻资产运营模式下重视调整公司资产结构，注重将资金运用在无形资产、渠道建设等其他方面，提升企业绩效。2.3.2流动资产、货币资金占比高
苏泊尔2017-2022年流动资产占总资产的平均比重达
81.29%，显示出较强的资产流动性。再通过分析流动资产中货币资金占比情况，来判断企业的现金储备水平。近六年内货币资金占流动资产平均比重达19.70%。货币资金是企业生产经营中支付能力最强的资产，货币资金在流动资产中占比较高，代表公司面临的财务风险较小，有更充足的资金支持企业投入研发、生产、经营等活动。2.3.3无息负债比重高
苏泊尔近六年来流动负债占总负债的平均比重高达
99%以上，且几乎没有有息负债，应付预收款项比重极大，体现出苏泊尔在轻资产运营模式下，资金来源主要是通过对上游供应商和下游经销商的资金占用，资金使用成本极低。2.3.4研发投入、销售费用比重较大
从研发投入来看，一方面，苏泊尔近六年研发人数逐年
增加，研发人员占员工比例均在10%以上。另一方面，研发投入金额较大，六年均值达4.25亿元，占营业收入比例在3%以上。研发投入平均占比高体现出苏泊尔对技术研发的高度重视。截至2022年2月底，苏泊尔已拥有15000余项专利技术，展现了强大的研发能力。苏泊尔近六年的销售费用投入金额均值也较大，占营业收入的平均比重超过15%。由于小家电企业处于产业链下游，需要销售方面的关键能力。苏泊尔自2020年以来注重品牌年轻化，通过明星代言、IP 联动方式提高品牌知名度，利用品牌效应抢占市场份额，此种方式必然需要较多的销售费用。
3苏泊尔轻资产运营模式下的财务绩效分析
3.1偿债能力分析
一般将流动比率的基准定为2，由表1可知，苏泊尔近六年流动比率维持在2左右，只有在2021年、2022年相比其他年度略有下降，说明流动资产用来偿还负债的情况较稳定。速动比率的基准一般定为
1，速动比率过低表示企业面临短期偿债风险较大，过高则表示速动资产占用的资金过多，要继续考虑速动资产中应收款项的收回情况。苏泊尔速动比率近六年在1.23~1.53波动，进一步分析应收账款中账龄在一年以内的占99%以上，且其中一半以上是源自母公司SEB 的未收回款项，款项收回较其他客户更有保障。因此，苏泊尔短期偿债能力较好且稳定。
资产负债率一般在50%左右比较适宜，有学者将家电行业平均资产负债率正常值水平设在50%~60%。苏泊尔资产负债率在2016年以前维持在29%~35%，2017-2022年提高到41%~46%。资产负债率常年保持较低水平，是由于苏泊尔在轻
资产运营下运用类金融模式，近六年内流动负债在负债总额中占比超过99%，流动负债中应付账款和预收账款等无息负债又占主体，由此苏泊尔长期偿债能力几乎不存在风险。3.2盈利能力分析
苏泊尔销售净利率从2015年来一直稳定在9%以上，表2显示2022年提升至10.24%。其销售收入和销售净利润整体上升，在2020年受疫情影响同步减少。总资产净利率一直呈现上升趋势，从2010年的11.23%提升到2019年的17.08%，在疫情的三年出现下降并在15%左右波动。净资产收益率从2012年开始逐年增长，2015年开始在20%以上波动，2019年高达30.54%，之后三年受疫情影响略有下降。净资产收益率
的提高主要是通过权益乘数和总资产周转率的提高来实现的。一方面，苏泊尔资产负债率从2015年的
32.27%开始提高并稳定在41%~46%，通过加大杠杆系数，提升资产负债率实现了权益乘数的增加。另一方面，总资产周转率从2012年开始呈上升趋势，排除疫情导致近三年波动下降外，印证了苏泊尔在SEB 公司的协同作用下，提升了管理效率。
表2
苏泊尔盈利能力指标
单位：%
年份销售净利率
总资产净利率
净资产收益率
20179.1215.3126.1520189.3516.6228.8420199.6517.0830.542022
10.2415.40
27.89
20209.9115.3026.9720218.99
14.8426.81年份
流动比率速动比率资产负债率/%
2017  1.98  1.4342.852018  1.91  1.4144.452021  1.84  1.3344.902022
1.67
1.23
45.40
2019  1.98  1.5242.232020  2.01  1.5341.13174
3.3营运能力分析
表3
苏泊尔营运能力指标
由表3可知，近几年苏泊尔应收账款管理水平是在不断提高的，周转率和周转天数在2019年达到较高水平，随后三年由于新冠肺炎疫情的影响，信用条件变宽，回款周期变长。存货管理也从2017年开始逐渐转好，存货周转率从5.18波动上升到2021年的6.04，周转天数也在五年内下降了十天。但由于疫情的影响，2022年国内疫情反复，原材料价格上涨，可能出现囤积物资情况。苏泊尔未来需要继续改善应收账款和存货的管理水平。3.4发展能力分析
表4显示苏泊尔近六年内营业收入增长率波动较大，2020年和2022年营业收入增长率均为负数，其他年份增长率在10%以上表现出较好的成长性。2020年营业收入下降6.33%，原因是执行新收入准则下销售抵减影响和新冠肺炎疫情影响，排除掉准则影响后测算营业收入受疫情影响的比重是下降1.35%。2022年营业收入下降6.55%，可知内销业务营业收入稳定增长，主要是受外销业务受母公司SEB 的订单数量下滑影响。净利润增长率和营业收入增长率呈现同步变化，2020年净利润和营业收入均下降，是受新冠肺炎疫情影响线下渠道营销大幅削减，苏泊尔线上销售渠道布局较慢，导致销售业绩下滑。净资产增长率后三年增长较慢，甚至2022年负增长，说明近几年企业规模增长受经济环境和疫情等因素影响较不稳定。
表4
苏泊尔发展能力指标
单位：%
4苏泊尔轻资产运营模式下财务绩效的结论与启示
4.1结论
通过本文的分析，轻资产运营模式有利于提升苏泊尔公司的财务绩效，整体情况向好。但也无法避免持续三年新冠肺炎疫情对家电行业的消极影响，
家电行业在2019年达到1.60万亿元营收，之后三年年均以千亿规模下降。苏泊尔在2020年营业收入和净利润出现上市以来的首次下滑，原因是苏泊
尔长期以线下渠道为主，2020年疫情伊始，线上布局落后，从
下半年开始积极开展线上销售，从而之后扭转了营销下滑局面。当前，苏泊尔应收账款和存货管理好转的局面被打断，今后需要不断提高资产管理水平和应对外界风险的能力。4.2启示
4.2.1专注研发与品牌建设，提升核心竞争力
家电行业与互联网、服装等行业实施的轻资产运营模式
不同，并不能完全去制造化。一方面，我国家电企业拥有长久的生产技术积累，不能完全抛弃擅长的生产环节，需要保留制造优势，以实现高水准的智能制造。另一方面，我国家电品牌的竞争力不足，离国际品牌还有一定差距，需要积累独占性技术和加强全球供应链管理。苏泊尔在轻资产运营模式下应专注核心研发能力，提高生产智能化水平。在消费升级的大趋向下，注重塑造年轻化品牌形象，不断满足消费者对时尚、个性、智能的小家电产品的需求。4.2.2加强线上线下双渠道营销
新冠肺炎疫情一定程度上推动了互联网时代线上营销
的快速布局，线上线下相结合的营销方式顺应了时代潮流，已经成为企业持续竞争的必然选择。苏泊尔2019年开始网络直播，进入社交电商渠道，但线上销售额占比不足60%，低于国内小家电线上销售占比80%的行业均值，直接导致公司2020年业绩下滑。之后积极开展线上营销，
推动电商平台直营店铺布局，注重新兴社交电商平台引流等。优质线上营销结合苏泊尔在线下渠道的传统优势，双渠道发展有利于提升企业的竞争力。
4.2.3推动国内国际双循环发展
根据前瞻产业研究院数据，我国每户家庭拥有小家电数
量仅为9.5个，远低于英法德每户20余个、美国每户31.5个。我国小家电市场潜力巨大，苏泊尔作为行
业龙头，需要继
续推进内销市场发展。我国家电市场已经拥有辐射全球的巨大体量，依靠单一国内市场无法满足产业持续发展的需要，必须要重视国际外销市场的布局发展。苏泊尔在国际市场具有独特优势，通过与母公司SEB 的协调效应，抢占国内国际双循环市场份额，促进苏泊尔的长远发展。
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讯,2019(14):67-70.
年份
营业收入增长率
净利润增长率
净资产增长率
201721.7217.0118.55201822.7525.819.23
202116.07  5.36  5.832022
-6.55
6.43-
7.65201911.2214.79
15.872020-6.33-3.81  5.73财税金融
苏泊尔压力锅美食食谱年份应收账款周转率
存货周转率
201710.94  5.18201811.06  5.41201911.27  5.9320209.24  5.8820218.73  6.042022
8.69
5.35
175